최근 3개월간 가장 가파른 하향 조정을 겪은 것은 2018년 1분기 실적

최근 3개월간 가장 가파른 하향 조정을 겪은 것은 2018년 1분기 실적

1. 4분기 실적 발표, 그리고 사라진 11조 

 4분기 전망치치 달성률은 84.2%. 최근 5년 평균 4분기 달성률(78.15) 상회 

 그럼에도 불구하고 젂망치를 하회했다는 점은 부인할 수 없는 사실 

 4분기 실적시즌을 젂후로 이익젂망치 하향 조정 진행 중 

 최근 3개월 간 18년 영업이익 전망치 11.5조원 하향 조정 

2. 시장의 관심은 1분기 실적으로 이전 

 최근 3개월 간 가장 가파른 하향 조정을 겪은 것은 1분기 실적 

 최근의 하향 조정 추세 고려하면 추가 하향 조정의 가능성 

 연초 이후 1분기 전망치 상향 조정 업종은 8개 업종에 불과 

 10% 이상의 하향 조정을 겪은 업종은 14개 업종 

3. 시간이 흐르며 뚜렷해 진 것 

 KOSPI 지수는 3개월 존과 비슷한 수준 

 시간이 흐르며 반도체 vs 비반도체의 이익사이클 차별화 가시화 됨 

 반도체는 작년 수준의 시총비중을 젂후로 트레이딩 관점 접근 

 이익사이클의 개선이 가시화 될 산업재, 소비재 섹터에 대한 관심 

 1분기 실적이 발표되는 시점에서 이익전망치에 대한 신뢰도 확인 필요

1. 4분기 실적 발표, 그리고 사라진 11조 4분기 실적결과는 나쁘지 않았다. 

4분기 증시전체(유니버스 200종목 기준) 영업이익은 39.2조원으로 연말 전망치 대비 84.2% 수준이었다. 

최근 5년평균 4분기 전망치 달성률 이 78.1%에 그쳤음을 고려한다면, 무난한 수준이었다는 평가다. 

삼성전자와 SK하이닉 스의 실적은 전망치에 부합(96.7%)한 수준이었고, 이들을 제외한 나머지 종목의 실적은 전망치 대비 74.6%를 기록했다. 

그럼에도 불구하고 4분기 실적이 전망치를 하회한 어닝쇼크라는 점은 부인할 수 없는 사실이다. 그리고 이에 따라 2018년 이익전망치는 하향조정되고 있다. 유니버스 200종 목 기준 2018년 영업이익 전망치는 최근 3개월간 11.5조원 가량 하향 조정됐다. 

18년 이익전망치가 하향 조정되고 있지만, 4분기 실적이 전망치를 하회함에 따라 18년 이익 증감률이 +16.0% 내외로 유지되고 있다는 점이 위안거리라면 위안거리일 것이다. 3개월전과 비교하면 KOSPI지수는 바뀐 것이 없다. 

따라서, 2018년 기준 Valuation 지 표의 수치는 당연히 높아졌을 것이다. 가뜩이나 이익모멘텀의 둔화가 우려되는 상황에서 이와 같은 Valuation 상승은 달갑지 않은 뉴스다. 

2. 시장의 관심은 1분기 실적으로 이전 

분기별로 봤을때, 최근 3개월 간 가장 가파른 하향 조정을 겪은 것은 1분기 전망치였다. 

올 초만 해도 54조원대로 예상됐던 1분기 영업이익(유니버스 200종목 기준)은 현재 50.3조원 수준으로 하향조정 됐으며, 최근의 하향 조정 추세를 고려한다면, 추가 하향 조정의 가능성도 배제 할 수 없다. 

연초 이후 1분기 이익전망치 상향 조정 업종은 증권, 화학, 가스, 은행 등 8개 업종에 불과한 반면, 하향 조정된 업종은 27개에 달한다. 이 가운데, 10% 이상 하향 조정을 겪 은 업종도 14개 업종으로 그 수가 적지 않다. 

하향 조정 상위 업종으로는 전기(-63.0%), 디스플레이(-35.9%), 제약/바이오(-23.1%) 등이 꼽히며, 금액기준으로는 반도체/장비(-6.7%), 전기, 자동차부품(-17.4%), 자동차(- 12.9%) 등의 하향 조정이 눈에 띈다. 

이들 업종의 1분기 실적 결과가 낮아진 눈높이라 도 충족시킬 수 있다면 다행스럽겠지만, 이 조차 충족시키지 못한다면 전망치에 대한 신 뢰도가 크게 훼손될 수 있다.

3. 시간이 흐르며 뚜렷해 진 것 

지난 3개월 동안 많은 일이 있었지만, 결국 KOSPI 지수는 3개월 전과 크게 다르지 않 다. 유가나 환율도 마찬가지다. 

달라진 것이 있다면, 3개월 전에 바라본 18년 1분기는 미래였고, 지금 바라본 18년 1분기는 현재라는 점이다. 1분기 마감을 앞둔 현 시점에서 뚜렷해 진 것은 이익사이클의 차별화다. 

삼성전자와 SK 하이닉스의 4분기 실적은 전망치를 하회했고, 1분기가 지난 현 시점에서 향후 실적에 영향을 줄 만한 새로운 사실은 없었다. 

결국, 반도체 업종의 4분기 이후의 이익사이클 둔화는 현실화되고 있다. 

반면, 이들 두 종목을 제외한 나머지 종목의 이익사이클은 18 년 1분기를 저점으로 회복이 예상되고 있다. 

결국, 새로운 것이 없다면 작년보다 높은 Premium을 받기는 어렵다. 반도체 업종은 시 가총액 비중이 작년과 비슷한 수준에서 유지되는 가운데 이를 전후로 한 트레이딩 관점 의 접근은 가능할 것으로 보인다. 

반대로 이익사이클의 개선이 가시화 될 섹터로는 산업 재와 경기소비재, 필수소비재를 꼽을 수 있으며, 이들은 1분기 실적이 발표되는 시점에 서 이익전망치에 대한 신뢰도가 확인될 전망이다.